Blackstone се възползва от „кръговия“ кредитен риск за частен капитал

Blackstone Group се трансформира в един от най-големите купувачи на тип банков заем, който се трансформира в избавителен пояс за промишлеността на частния капитал, излагайки компанията на опасности, генерирани от личен бизнес.

Най-голямата група за изкупуване в света, която ръководи повече от $1 трилион активи, през миналата година се очерта като огромен вложител в артикули за прекачване на риск, които са подкрепени от краткосрочни заеми, употребявани от мениджърите на фондове за частен капитал да подписват покупко-продажби, до момента в който чакат да получат пари от своите поддръжници.

Поради огромния си размер Blackstone пое риск по кредитни линии, свързани със личните си фондове за изкупуване, макар че компанията сподели, че единствено съставляват „ едноцифрен % “ от портфейлите, в които има експозиция.

Такива транзакции увеличават експозицията на колоса с частен капитал, в случай че вложителят не е в положение или не желае да финансира своя ангажимент.

„ Необичайното при Blackstone е, че е малко кръговиден “, сподели един огромен вложител в SRT. „ Те обезпечават отбрана на себе си. “

Сделката акцентира какъв брой комплицирана и взаимосвързана е станала промишлеността на частния капитал и по какъв начин могат да се натрупат нови джобове на риск в по-слабо контролираните ъгли на финансовата система.

Банките в Европа и Съединени американски щати откриват вложители, подготвени да поемат част от риска от несъблюдение на кредитния си портфейл в по този начин наречените транзакции за прекачване на забележителен риск (SRT).

Такива покупко-продажби за прекачване на риск разрешават на кредиторите да понижат размера на капитала, който се изисква от регулаторите да държат, и по този метод да усилят възвръщаемостта.

Blackstone неотдавна стана огромен вложител в SRTs, подсилен от абонаментни линии, които са краткосрочни заеми, употребявани от фондовете за частни финансови вложения за подписване на покупко-продажби преди приемане на пари от техните поддръжници.

В продължение на няколко години фирмите за частни финансови вложения са финансирали своите корпоративни изкупувания с дълг, възложен от тях кредитни средства. Неотдавнашните транзакции на SRT, които сами по себе си могат да бъдат отчасти финансирани с банков дълг, идват във време на възходяща угриженост за регулаторите по отношение на неналичието на бистрота на частните пазари.

Джонатан Грей, президент на Blackstone, сподели на вложителите в диалог за приходите през април, че групата е „ пазарен водач “ в SRT. Той акцентира абонаментните линии като област от необикновен интерес, защото се смятат за сигурни активи.

„ Най-активната област досега са абонаментните линии, които . . . на процедура не са имали несъблюдение през последните 30, 40 години. Така че харесваме този регион “, сподели той.

Blackstone оспори кръговия темперамент на риска, като сподели, че неговите вложители са „ крайният рисков контрагент, на който е изложен заемодателят “. Отбелязва се, че нейните вложители в никакъв случай не са пропущали предложения за капитал през 40-годишното й битие.

Групата добави, че средствата й съставляват „ едноцифрен % от портфейлите, за които сме дали SRT “ и че всичките им SRT за абонаментна линия „ са били в мощно диверсифицирани портфейли “.

>

Листваната на Уолстрийт група е купувала активите посредством своето капиталово звено Blackstone Multi-Asset, което ръководи капиталови тактики от вида на хедж фондовете, съгласно хора, осведомени по въпроса.

Банките нормално използвайте SRT, с цел да закупите отбрана против несъблюдение на набор от заеми. Това може да стане или посредством обичайната парична транзакция, при която активите се реалокират в капиталово средство със особено предопределение, което издава облигации, или посредством деривативен артикул, до момента в който заемодателят държи активите в своя баланс.

Управители на активи и хедж фондовете, в това число холандският пенсионен фонд PGGM с 244 милиарда $ и основаната в Ню Йорк компания DE Shaw, също бяха измежду най-големите купувачи.

Пазарът за тези артикули за първи път се разви в Европа след финансовата рецесия от 2008 година от кредиторите беше поискано да дават отговор на по-строги регулаторни финансови условия. Американските банки станаха по-активни предходната година, откакто Федералният запас даде цялостна зелена светлина на споразуменията за облекчение на капитала.

Международната асоциация на мениджърите на кредитни портфейли пресмята, че предходната година е имало 89 SRT транзакции в международен мащаб за заеми на стойност общо 207 милиарда евро. Приблизително 80 % от тях са корпоративни заеми, а останалата част се състои от задължения като абонаментни линии, заеми за коли и заеми за комерсиално финансиране.

Докато кредитните уреди за частен капитал образуват дребна част от пазара на SRT, те станаха известни, тъй като се считат за относително безвредни.

„ Нещото с абонаментните линии е, че това е клас активи, който не е изгубил исторически “, сподели Франк Бенаму, портфейлен управител за прекачване на риск в Cheyne Capital. „ Те са склонни да имат ниска цена, тъй че вложителите, които вземат участие в тази търговия, постоянно употребяват малко ливъридж, с цел да подобрят възвръщаемостта. “

Чрез SRT Blackstone е изложен на риска, че огромните вложители като пенсионни и суверенни капиталовите фондове отхвърлят да отговорят на поканите за капитал, когато заемите падежират, нормално в границите на една година. Инвеститор може да изчерпи парите си или да се сблъска с затруднения като наказания или машинация.

Въпреки че нито един стеснен сътрудник не е просрочил отговорностите си, в това число по време на финансовата рецесия от 2008 година, евентуалните купувачи се въздържаха от по-ниската диверсификация на абонаментни линии, спрямо корпоративните заеми.

„ Въпреки че одобряваме, че кредитният риск е невисок за абонаментните линии, има риск, който не можем да определим количествено и да го оценим “, сподели един вложител, който е бил в SRT пазар за повече от десетилетие.

Сборът от заеми за абонаментни линии е по-малък от по-традиционните класове активи, тъй че „ идиосинкратичният риск е чувствителността на възвръщаемостта ви към една страна . . . и има по-висок риск от машинация, който е мъчно да се оцени “, прибавиха те, като се позоваха на ограничавания брой фондове за частни финансови вложения, на които биха били изложени.

Друг вложител в SRT уточни, че в типична абонаментна линия транзакция има някъде сред 10 до 30 фонда, което основава по-концентрирани опасности.

Нарастването на тези дългови артикули също съживи страховете от непредвидени вериги от събития, като банковите анализатори и някои политици разискват дали банките, продаващи SRT, са се защитили изцяло. В диалога за приходите през април анализаторът на Evercore ISI Глен Шор попита Грей от Blackstone дали детонацията на SRT носи скрити опасности, както по време на международната финансова рецесия.

Този вид договорка „ ни побиват тръпки, припомня ни за 16 преди години “, сподели Шор, имайки поради задбалансовите субекти, които банките използваха в ерата на рецесията, с цел да облекчат своите претрупани салда. Грей сподели, че компанията прави транзакциите по „ виновен метод “.